禽产业链调研美国继续禁关后备祖代锐减苗价复苏明确日本紫珠

禽产业链调研：美国继续禁关后备祖代锐减苗价复苏明确

我们于近期走访了大风种禽、家育种禽等多家北京和山东的禽产业链公司，通过充分的交流和沟通，我们再次重申近期推荐禽产业链的观点，看好益生股份、*ST民和、仙坛股份、圣农发展。我们认为鉴于：1）美国持续禁关（预计至少9月份之前不会复关）、欧洲产能有限；2）15H1进口总量不足20万套（同比下降63%）；3）后备（1~24周龄）祖代存栏大降31%;4）父母代实际销售量14年同比大降27%等诸多利好因素，禽产业链在15年下半年复苏势头明确，2016年更将迎来高景气点。　　我们认为，未来的投资节奏总体较为明确：1）第一阶段：看“存栏”--上半年各月进口量同比下降几成定局，如若最终15H1进口量确如我们预判（不足20万套），相信市场认可度一定会不断上升；2）第二阶段：看“价格”--步入下半年，我们预计父母代苗价会迎来明确复苏（14年实际销售量很少，且东北关厂去产能较多）；3）第三阶段：看“景气”--如果美国全年复关无果，2016年行业迎来高景气行情的概率将更加加剧。　　1）最乐观的预计，美国禁关也至少要持续至9月份。　　按照目前的规章制度，如果要申请复关，必须满足“连续3个月无新发疫情案例”这个硬性条件。而事实情况是，美国禽流感3月份依然不断有新发案例，即使我们做最乐观的假设--美国4月份起不再有新发疫情案例，那么也要到7月份才符合申请复关的基本条件。而在美方申请之后，一般需要中方人员实地考察，确认无误后，再予以审批与核准，这又至少需要1个月以上的时间。因此，可以看出，除非农业部更改规定，否则按照最乐观的预计，美国禁关也至少要持续至9月份（我国于1月8日发文，1月12日正式禁止进口美国种鸡，而在此之前仅有圣农发展一家在禁关前进口了大约2万多套）。2014年我国祖代鸡进口总量为116万套，如果2015年美国复关无望，我们预计进口量会降至80万套左右。而鉴于上半年情况的更加确定性，我们预计15H1的进口量不足20万套，上年同期为54万套，同比大降63%。　　2）欧洲产能有限，主要是法国哈拔德，国内大小厂出现分化。　　美国禁关后，国内厂商将目光转向欧洲，但欧洲存在以下几个问题：1）欧洲历来就是自给自足为主，出口较少，现在亚洲许多国家（韩国也在此列）都对美国禁关，欧洲的产能不可能迅速满足中国的要求；2）目前欧洲较大规模的厂中，只有法国的哈拔德可以出口中国（但其2015年中国原有的订单计划总共也就是9万套，就算增加一点，和安伟捷也不是一个量级），且哈拔德是按订单生产，3、4月份的计划早就已经排满，难以满足要求；3）英国目前也在禁关之列，不过英国自14年12月份就已经没有新发疫情，因此预计复关的时间要较美国早一些。　　与此同时，美国的禁关，对于行业的影响会有分化：大公司因为谈判能力和购买量级比较强，在争取欧洲的有限供给时，会有明显优势；而小公司则会很困难（尤其是目前东北地区那些一年只进一批鸡的小厂）。益生和圣农目前都正在和哈拔德谈，预计4月从法国进口一批。　　3）联盟15年限制进口依旧，预计益生同比降15% .　　联盟在2014年较为成功的限制了引种规模（116万套），同时在2015年的“减产”任务分配中，力度也不小。例如对于行业龙头益生股份的进口降幅目标就定在15%左右，对于大风和家育，也在13%左右，其他一些中小厂，则在10%以内（不排除有一些新近加入者）。我们预计益生股份2014年的祖代鸡引种量预计在32万套，已经较13年下降约25%,今年白联盟给益生的进口额度是27万套左右，继续下降15%。我们认为，益生作为联盟的主要发起人，起到了带头减量的作用。　　4）后备（1~24周龄）祖代存栏大降31%,父母代实际销售量14年同比大降27%,利好未来苗价。　　目前的祖代鸡在产存栏量101.8万套（去年106.4万套），后备存栏量（1~24周龄）57.8万套（去年83.6万套），总量较去年同比大幅下降16%,且后备下降幅度更大，达到31%。从父母代销售情况来看，2014年父母代鸡苗总产量5527万套，但是因为销售率只有85%,即总销量仅为4698万套，相比2013年6400万套的销量，大幅下降27%。　　鉴于祖代鸡存栏（尤其是后备存栏）同比大幅下降、去年父母代总销量也大幅下降，我们认为未来苗价涨势明确，我们的大体判断是15H2有望复苏至18元/套（上一周父母代鸡苗的市场销售均价在14.58元/套），2016年迎来景气高点（就算美国8月份复关，引进的祖代鸡数量也是影响2017年的父母代价格）。　　5）综上，再次重申近期推荐禽产业链的观点，看好益生股份、*ST民和、仙坛股份、圣农发展。　　我们认为，未来的投资节奏总体较为明确：1）第一阶段：看“存栏”--上半年各月进口量同比下降几成定局，如若最终15H1进口量确如我们预判（不足20万套），相信市场认可度一定会不断上升；2）第二阶段：看“价格”--步入下半年，我们预计父母代苗价会迎来明确复苏（14年实际销售量很少，且东北关厂去产能较多）；3）第三阶段：看“景气”--如果美国全年复关无果，2016年行业迎来高景气行情的概率将更加加剧。　　风险提示：鸡苗价格大幅下跌，美国复关早于预期。

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